国产在线愉拍视频-四川一级丰满女老板毛片_久久99精品免费一区二区-91久久精品一区二区

2020已經接近尾聲，在中國經濟平穩修復的過程中，隨著疫情影響進一步消退，政策開始向常態化回歸，在全新的2021年，被資本推升的各路資產，又將迎來怎樣的趨勢變化？

12月19日，在平安期貨主辦的2021全球交易者大會上，平安證券首席經學家鐘正生首次公開講述關于2021的宏觀判斷，針對2021的經濟趨勢以及大類資產配置做了分享。

2021全年GDP增速將錄得9%

鐘正生認為，2021年伴隨新冠疫苗推出、推廣，全球經濟可能逐漸掃去疫情的陰霾，走向更全面的復蘇。2021年是“我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年”。鐘正生預計2021上半年中國經濟數據將在很大程度上受到低基數擾動，由于翹尾效應，一季度GDP增速或將同比增長20%。

下半年則將相對真實地展現向潛在增速的回歸，預計2021全年GDP增速將錄得9%。

鐘正生提到，2021全年預計不會出現明顯的通脹壓力，但二季度物價升高可能對貨幣政策操作節奏和資本市場情緒造成擾動。

貨幣政策回歸“常態化”，2021隱含“變盤”信號

在展望2021行情時，各大機構無一例外地將貨幣政策過早或過度“退坡”視為最大風險之一。因此，貨幣政策節奏的精準把握，對于穩定和引導市場預期也頗顯重要。

大會上，對于2021整個貨幣環境的展望，鐘正生表示，2021年企業還本付息壓力增大，會自然導致信用環境收縮，如果疊加社融增速顯著下滑，則實體經濟將會面臨較大的信用緊縮壓力。

特別是，如果明年財政政策退坡，貨幣政策更可能維穩，甚至在經濟動能衰減時候會“率先出手“邊際放松。鐘正生提到，伴隨再貸款再貼現工具的退出，2021年央行有可能會降準替換MLF（中性降準）。雖然降準旨在調節流動性的中性意味十足，但資本市場仍然可能將此視為“變盤”信號。

歷史上，雙緊政策對中國經濟的殺傷還是很強的，在“疫情變化和外部環境存在諸多不確定性，我國經濟恢復基礎尚不牢固”的情況下 ，更是如此。而根據貨幣政策執行報告“同反映潛在產出的名義GDP基本匹配”，央行隱含的明年社融增速可能只有10%-10.5%。

2021年宏觀政策基調將重新回到“穩杠桿”上，對地方政府債務監管、地方專項債的規范使用，都有保持力度、甚至進一步加強的勢頭。假設2020年名義GDP增速為5%，2021年名義GDP增速反彈至10.5%，一般赤字下降到3萬億，調入資金和專項債都不退坡的情況下，2021年廣義赤字率將從2020年的11%左右下降到8.2%左右。

鐘正生在大會上表示，明年的貨幣政策可能是“強監管+穩信用”的組合，金融監管可以一如既往地強，貨幣政策則可以相對調適。無論是債券市場還是股票市場，在展望明年行情時，無一例外地將貨幣政策過早或過度“退坡”視為最大風險之一。

剛剛閉幕的中央經濟工作會議指出，“宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性”，要“保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎”。政策正常化是必然，審慎回歸正常化是必需。

債市調整尚未結束，匯率波動仍會加大

從債券利率與名義GDP的關系和以往信用周期的經驗來看，中國債市調整尚未結束。2021上半年10年國債利率可能上行至3.5%左右，收益率曲線趨于陡峭；下半年隨著名義GDP回落和信用收縮的影響凸顯，債市才具備熊轉牛的條件。

而面對今年以來人民幣的大幅升值，鐘正生認為，這是多重因素合力共振的結果，這些因素在2021年很難持續共振。

從疫苗推廣的時間線和全球經濟復蘇的節奏來看，上半年有可能會出現美國經濟相對“一枝獨秀“的階段（尤其是相對于可能面臨”二次衰退“風險的歐洲來說），在2020年美元已經大幅下跌，之后可能會看到階段性的回升，至少很難出現急速的、急劇的貶值。

因此，2021年需要注意人民幣匯率波動加大的風險，預計美元兌人民幣匯率的波動區間或在6.3-6.9之間。

補庫周期開啟，大宗商品或有新一輪上漲周期

談及目前廣泛熱議的制造業資本開支周期，鐘正生認為，參考前幾輪周期的節奏，如果宏觀背景和信用環境不出現新的負面沖擊，那么2021年有望進入制造業資本開支快速上行階段。

而制造業資本開支的快速上行、補庫動能的超預期強勁，往往帶來的是大宗原材料周期品的強勢行情。

受疫情影響，當前各國的整體庫存均處于很低的水平，可以預見，偏低的庫存一旦面臨需求的回暖，企業補庫與資本開支的動能都有很大的上行支撐。

工業產出的增加，全球貿易的回暖，其在經濟層面的結果均指向，全球原材料周期品價格將有望進入新一輪的漲價周期，特別是有色和能化板塊的全球定價大宗商品。

鐘正生表示，“雙循環”背景下，制造業高質量發展的戰略地位提升。“十四五”規劃綱要提出“提升制造業占比”，這是中美科技“脫鉤”威脅下，打造“雙循環”體系、提升中長期經濟增長潛力的必需之舉。

2020年下游的裝備制造業和食品飲料業，利潤快速增長，而且這些行業普遍是些體量和利潤貢獻較大的行業。2020年利潤增速為正的行業，在2019年固定資產投資中的占比為60%。從利潤提升角度來看，制造業投資也存在一定的回升條件。

總體上看，鐘正生對2021年制造業投資并不悲觀，至少2020年負增長這個基數原因，就會使2021年錄得一個不低的增速。假設2020年四季度到2021年四季度，各個季度制造業投資額環比增量等于2018年四季度到2019年四季度，也就是相比疫情之前是零增長，那么2021年制造業投資增速也可以達到3.2%。而基于上述溫和樂觀的分析，鐘正生預測2021年制造業投資同比可以達到8%。